Bitcoin tách khỏi vàng và Nasdaq: Tài sản beta cao hay tài sản vĩ mô độc lập?

hông thường, khi đồng USD suy yếu và điều kiện tài chính trở nên nới lỏng, dòng vốn có xu hướng xoay vòng sang các tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền mã hóa. Đồng USD yếu thường được xem là yếu tố hỗ trợ cho Bitcoin, đặc biệt trong môi trường thanh khoản thuận lợi. Khi khẩu vị rủi ro cải thiện, Bitcoin thường biến động mạnh hơn cả cổ phiếu công nghệ do mức độ biến động cao.

Tuy nhiên, lần này thị trường đang kể một câu chuyện khác.

USD đang suy yếu. Vàng tiếp tục thiết lập các mức đỉnh mới. Nasdaq chưa sụp đổ, nhưng cũng không còn tăng mạnh như trước. Trong khi đó, Bitcoin đã phá vỡ cấu trúc tăng giá và đang giao dịch bên dưới một vùng giá trị quan trọng.

Sự phân kỳ này đặt ra một câu hỏi lớn:

Liệu Bitcoin vẫn chỉ là một tài sản beta cao, khuếch đại dòng chảy của thị trường chung, hay đang dần tiến hóa thành một tài sản vĩ mô độc lập, có thể tự đứng vững với vai trò là công cụ phòng hộ?

Phân tích Liên Thị Trường: Sự Phân Kỳ Rõ Rệt

Để đánh giá vai trò của Bitcoin, chúng ta cần nhìn vào bức tranh rộng hơn giữa các loại tài sản.

USD suy yếu, nhưng Bitcoin không phản ứng mạnh

Dữ liệu dài hạn cho thấy BTC và USD thường có mối quan hệ nghịch đảo khá rõ ràng trong các giai đoạn dịch chuyển thanh khoản lớn.

• Trong giai đoạn 2020–2021, đồng USD suy yếu mạnh và Bitcoin tăng vọt.

• Năm 2022, USD tăng giá mạnh trong khi BTC sụt giảm nghiêm trọng.

• Tuy nhiên, kể từ năm 2024, mối quan hệ này trở nên kém ổn định hơn. Có những giai đoạn Bitcoin tăng giá mà không đi kèm với sự suy yếu rõ rệt của USD — và ngược lại.

Gần đây, mặc dù chỉ số USD (DXY) đang điều chỉnh giảm, Bitcoin vẫn không phản ứng bằng một đợt tăng mạnh. Thay vào đó, BTC đã phá vỡ các cấu trúc kỹ thuật quan trọng. Điều này cho thấy Bitcoin không còn chỉ phản ứng thuần túy theo biến động của USD, mà dường như nhạy cảm hơn với điều kiện thanh khoản tổng thể và mức độ đòn bẩy trong hệ sinh thái tiền mã hóa.

Hình 1: Mức độ tương quan giữa BTC và DXY

Nasdaq vẫn ổn định, trong khi Bitcoin phá vỡ cấu trúc

Nasdaq đại diện cho nhóm cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao và thường được xem là thước đo quan trọng của khẩu vị rủi ro toàn cầu. Khi nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận rủi ro, các tài sản tăng trưởng — bao gồm Nasdaq — thường là nhóm hưởng lợi đầu tiên.

Trong nhiều năm qua, Bitcoin cho thấy mối tương quan dương đáng kể với Nasdaq và thường được coi là một tài sản “beta cao”, tức là có xu hướng khuếch đại các biến động của thị trường chứng khoán.

Dữ liệu kể từ năm 2018 cho thấy:

• Giai đoạn 2020–2021 và 2023–2025: BTC và Nasdaq cùng tăng mạnh.
  

• Năm 2022: Cả hai cùng giảm khi thanh khoản bị rút khỏi hệ thống.

Ở thời điểm hiện tại, Nasdaq vẫn chưa đánh mất cấu trúc tăng giá trung hạn. Ngược lại, Bitcoin đã phá vỡ cấu trúc kỹ thuật và đánh mất vùng giá trị quanh mốc 80.000.

Điều này có thể phản ánh quá trình giảm đòn bẩy (deleveraging) đang diễn ra trong thị trường tiền mã hóa, hơn là một cú sốc diện rộng đến từ thị trường cổ phiếu.

Hình 2: Mức độ tương quan giữa BTC và NAS100

Vàng đang đóng vai trò là công cụ phòng hộ thực sự

Trong bối cảnh USD suy yếu và lợi suất trái phiếu dần hạ nhiệt, vàng tiếp tục duy trì cấu trúc tăng giá và giữ vững trên vùng breakout quan trọng, gần các mức đỉnh lịch sử gần đây.

Về mặt lịch sử, Bitcoin thường được gọi là “vàng kỹ thuật số”. Tuy nhiên, dữ liệu dài hạn cho thấy mối tương quan giữa BTC và vàng không ổn định.

• Trong một số giai đoạn (2020, 2024), cả hai cùng tăng mạnh.

• Ở những giai đoạn khác (2022, cuối 2025), vàng tương đối ổn định trong khi BTC giảm sâu.

Ở thời điểm hiện tại, vàng đang rõ ràng thu hút dòng vốn mang tính phòng thủ, trong khi Bitcoin lại suy yếu. Điều này củng cố quan điểm rằng trong pha thị trường này, dòng vốn phòng hộ vẫn ưu tiên các tài sản truyền thống hơn là tiền mã hóa.

Hình 3: Mức độ tương quan giữa BTC và XAU/USD

Từ sự phân kỳ liên thị trường đến câu chuyện về thanh khoản

Sự phân kỳ giữa USD, Nasdaq, vàng và Bitcoin không chỉ là một vấn đề mang tính kỹ thuật. Nó phản ánh sự thay đổi trong chế độ thanh khoản của thị trường.

Bitcoin đặc biệt nhạy cảm với các yếu tố sau:

• Sự mở rộng bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trung ương

• Lợi suất thực (real yields)

• Mức độ đòn bẩy trong thị trường phái sinh tiền mã hóa

Nói một cách đơn giản, khi thanh khoản dồi dào và chi phí vốn ở mức thấp, Bitcoin thường có xu hướng vượt trội rõ rệt. Ngược lại, khi thanh khoản bị thắt chặt hoặc tâm lý thị trường chuyển sang phòng thủ, BTC thường điều chỉnh sâu hơn so với thị trường cổ phiếu.

Năm 2022 là một ví dụ điển hình. Khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bước vào chu kỳ thắt chặt mạnh mẽ nhất trong nhiều thập kỷ và lợi suất thực tăng vọt, Bitcoin đã giảm mạnh hơn đáng kể so với Nasdaq. Trong môi trường hạn chế thanh khoản, các tài sản beta cao thường chịu thiệt hại lớn hơn, trong khi các tài sản phòng thủ truyền thống như vàng lại thể hiện sự ổn định tương đối tốt hơn.

Hành vi hiện tại của Bitcoin cho thấy nó vẫn phù hợp hơn với vai trò của một tài sản thanh khoản beta cao, thay vì một công cụ phòng hộ vĩ mô thực sự.

Cấu trúc kỹ thuật của Bitcoin: Một lần tái thiết lập rõ ràng

Trên khung thời gian tuần:

• BTCUSD đã phá vỡ xuống dưới vùng giá trị quanh mốc 84.000.

• Cấu trúc tăng giá với các đỉnh cao dần (higher high) đã bị vô hiệu hóa.

• Vùng 74.000–78.000 đã chuyển từ hỗ trợ sang kháng cự.

• Khu vực 60.000 đang dần trở thành vùng thanh khoản và hỗ trợ quan trọng.

Đây không chỉ là một nhịp điều chỉnh thông thường. Nó phản ánh một sự tái thiết lập mang tính cấu trúc — quá trình chuyển đổi từ giai đoạn mở rộng sang tái cân bằng ở các mức giá thấp hơn.

Hình 4: BTCUSDT trên khung thời gian tuần

Điều này có ý nghĩa gì đối với Trader và Nhà đầu tư?

Đối với Trader

Nếu Bitcoin tiếp tục hành xử như một tài sản thanh khoản beta cao:

• Mức độ biến động có thể vượt xa thị trường chung. BTC có thể giảm mạnh ngay cả trong những nhịp risk-off nhẹ, và tăng rất mạnh khi tâm lý risk-on quay trở lại.

• Không nên giả định Bitcoin hoạt động như một công cụ phòng hộ trong ngắn hạn. Ở giai đoạn hiện tại, vàng đang thể hiện đặc tính phòng thủ rõ ràng hơn.

• Cấu trúc thị trường quan trọng hơn các tiêu đề tin tức.

Hai vùng giá quan trọng cần theo dõi:

• 60.000 → Vùng hỗ trợ chính và khu vực thanh khoản

• 74.000–78.000 → Vùng cần được lấy lại (reclaim) để xác định xu hướng

Dưới mốc 78.000, Bitcoin có thể tiếp tục đối mặt với áp lực bán mỗi khi hồi phục. Chỉ khi giá lấy lại mạnh mẽ vùng trên 78.000 với sự xác nhận của khối lượng giao dịch, xác suất hình thành một câu chuyện tăng giá mới mới thực sự được cải thiện.

Đối với Nhà đầu tư Dài hạn

Việc không xếp Bitcoin vào nhóm tài sản phòng hộ đồng nghĩa với việc BTC không nên được xem là công cụ bảo vệ danh mục khi thị trường chịu áp lực, khác với vàng hay trái phiếu chính phủ.

Thay vào đó, Bitcoin nên được coi là một khoản phân bổ tăng trưởng cao: một thành phần tăng trưởng có độ biến động lớn trong danh mục đầu tư đa dạng hóa, với tỷ trọng được điều chỉnh phù hợp với mức độ chấp nhận rủi ro.

Chỉ khi đồng thời thỏa mãn các điều kiện sau:

• Bitcoin phá vỡ và giữ vững trên mốc 78.000,

• USD tiếp tục suy yếu một cách rõ rệt, và

• Mức độ tương quan giữa Bitcoin và Nasdaq giảm đáng kể (BTC bắt đầu vận động độc lập hơn so với thị trường cổ phiếu),

Khi đó, chúng ta mới có thể bắt đầu cân nhắc khả năng Bitcoin đang dần được thị trường định giá như một tài sản vĩ mô độc lập hơn.

Kết luận

Bitcoin đang đứng trước một điểm ngoặt quan trọng về mặt vĩ mô. Nó không còn nằm trong giai đoạn tăng trưởng bùng nổ, nhưng cũng chưa được thị trường công nhận là một công cụ phòng hộ thực sự.

Vai trò của Bitcoin trong chu kỳ này nhiều khả năng sẽ được xác định quanh hai vùng giá then chốt:

• Trên 78.000:

Xác suất hình thành một câu chuyện thị trường mới cao hơn, với khả năng Bitcoin dần tách khỏi cổ phiếu và tiến gần hơn tới vai trò của một tài sản vĩ mô độc lập.

• Dưới 60.000:

Củng cố quan điểm rằng Bitcoin vẫn chủ yếu là một tài sản beta cao, chịu chi phối bởi các chu kỳ thanh khoản.

Ở thời điểm hiện tại, dữ liệu liên thị trường cho thấy Bitcoin vẫn nghiêng nhiều hơn về kịch bản thứ hai, ít nhất cho đến khi cấu trúc thị trường có sự thay đổi rõ ràng.